進入“十四五”短短兩年內(nèi)，國際國內(nèi)都發(fā)生了許多大事，對世界未來發(fā)展帶來了深刻影響。2023年伊始，“十四五”的進度條馬上就要到50%了，辰于再次對我國綠色環(huán)保行業(yè)進行全面掃描，對七大領(lǐng)域50個細分市場的100多個模型、數(shù)萬條數(shù)據(jù)進行了全面更新，分析綠色環(huán)保行業(yè)在這兩年內(nèi)的發(fā)展情況，展望未來的發(fā)展趨勢。

　　整體而言，辰于過去對我國綠色環(huán)保行業(yè)的預(yù)測和判斷基本上都得到了印證，且當(dāng)前依舊成立，但不得不說，這兩年宏觀環(huán)境對我國綠色環(huán)保行業(yè)的影響也帶來了一些新變化、新挑戰(zhàn)、新機遇。

　　本文，我們將從經(jīng)濟宏觀、行業(yè)微觀等多個角度，通過豐富的圖表和數(shù)據(jù)，展現(xiàn)我國綠色環(huán)保行業(yè)的七個變與不變：

　　發(fā)展階段的變與不變：綠色環(huán)保長期穩(wěn)定發(fā)展的趨勢保持，但部分細分市場的拐點提前或滯后；

　　投資趨勢的變與不變：升級改造和下沉市場是投資新高地，但地方政府財政缺口擴大恐拖累投資；

　　運營服務(wù)的變與不變：運營為王的主旋律越唱越響，但依賴政府補貼的領(lǐng)域可能長期面臨資金流困境；

　　戰(zhàn)略打法的變與不變：產(chǎn)業(yè)融合深耕客戶是再發(fā)展的一根支柱，但需審慎應(yīng)對市場不確定性增加趨勢；

　　競爭態(tài)勢的變與不變：頭部企業(yè)的馬太效應(yīng)持續(xù)凸現(xiàn)，但隱形地方保護主義抬頭恐造成地域壁壘高筑；

　　融資模式的變與不變：PPP、EOD模式持續(xù)發(fā)展占據(jù)主流地位，但綠色基金、REITs等發(fā)展不及預(yù)期；

　　企業(yè)轉(zhuǎn)型的變與不變：數(shù)字化智慧化趨勢與熱度不減，但同時低碳轉(zhuǎn)型、ESG也正在成為行業(yè)新熱點。

　　發(fā)展階段的變與不變

　　不變：綠色環(huán)保行業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的趨勢

　　從2020年到2022年間，新冠疫情對世界經(jīng)濟以及國內(nèi)經(jīng)濟均造成了巨大沖擊，2020年我國GDP增速降至2.2%，是自1977年以來最低的一年，房地產(chǎn)市場持續(xù)下行，部分實體經(jīng)濟行業(yè)遭遇重創(chuàng)，消費者信心大幅下滑，然而新冠疫情對我國綠色環(huán)保行業(yè)規(guī)模的當(dāng)前影響相對較小，盡管各類不利影響可能延后釋放，但行業(yè)長期增長的趨勢還在保持。

　　一方面，綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)的公益屬性比較強。一些細分市場，例如供水、污水、生活垃圾焚燒是剛需，可能會受到經(jīng)濟影響波動，但不會大幅度增減；一些細分市場例如建筑垃圾藍海待掘：建筑垃圾市場未來五年將創(chuàng)造超4000億元的價值、工業(yè)固廢、工業(yè)危廢、廢氣治理等是工業(yè)、服務(wù)業(yè)的下游，單個上游領(lǐng)域的影響被分散了；還有一些領(lǐng)域以工程建設(shè)為主，在疫情較為嚴重的時候受到了停工等暫時性影響，但國家積極復(fù)工復(fù)產(chǎn)，負面影響實際較為有限。總的來說，綠色環(huán)保行業(yè)的實際產(chǎn)值與GDP的關(guān)聯(lián)比較緊密，短期會有波動，但不會超過GDP的波動幅度。

　　另一方面，從2023年國內(nèi)對新冠疫情開始實施“乙類乙管”政策，疫情對經(jīng)濟的直接影響大大減弱，提振經(jīng)濟重新成為核心工作，2022年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議明確2023年經(jīng)濟要堅持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進，世界銀行、亞開行、中科院等機構(gòu)對我國2023年GDP增長率的預(yù)測基本都是在4.5%~6%，隨著GDP增長回歸正常水平（見圖1），綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)也將再次回到穩(wěn)定增長的狀態(tài)。

　　在充分考慮了我國人口在2022年開始進入負增長、城鎮(zhèn)化進度有所放緩、利率持續(xù)降低等系列宏觀經(jīng)濟因素的基礎(chǔ)上，辰于對綠色環(huán)保領(lǐng)域的重點細分市場（包括城鎮(zhèn)污水處理、農(nóng)村污水處理、工業(yè)廢水處理、污水資源化、污泥處理、黑臭水體治理、生活垃圾處理、餐廚垃圾處理、環(huán)衛(wèi)、工業(yè)危廢處理、醫(yī)療危廢處理、建筑垃圾處理、一般工業(yè)固廢處理、農(nóng)林剩余物、大氣治理、土壤修復(fù)、環(huán)境監(jiān)測等17個細分市場）的規(guī)模預(yù)測進行了修正，“十四五”期間這些細分市場的整體增長率與之前的預(yù)測相比有所降低，其中主要是2022年和2023年投資規(guī)模有所萎縮（見圖2）。

　　變：部分細分領(lǐng)域的拐點提前或滯后

　　除了新冠疫情，這兩年發(fā)生的許多大事也對綠色環(huán)保領(lǐng)域帶來重大影響，例如2021年碳元年提出“30·60”雙碳戰(zhàn)略，強力推進縣城城鎮(zhèn)化補短板強弱項工作，持續(xù)八年的脫貧攻堅工作取得全面勝利，2022年RCEP（區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定）正式生效，二十大成功舉辦等。

　　多重因素影響下，綠色環(huán)保領(lǐng)域不同的細分市場會有不同的發(fā)展軌跡。我們通常將行業(yè)發(fā)展的生命周期分為導(dǎo)入期、成長期、成熟期、衰退期四個階段，行業(yè)從一個時期到另一個時期就是拐點的出現(xiàn)。目前大多數(shù)綠色環(huán)保細分市場都處于成長期，何時到達成熟期是業(yè)界最為關(guān)心的問題之一。

　　根據(jù)辰于的觀察，在可預(yù)見和不可預(yù)見的多重因素影響下，一些細分市場的發(fā)展超出預(yù)期，同時也有一些細分市場的發(fā)展相對滯后，我們最近更新了綠色環(huán)保領(lǐng)域各細分市場發(fā)展階段的圖譜（見圖3）。

　　成熟期拐點提前達到的領(lǐng)域是：公益屬性強，屬于重點民生領(lǐng)域、補短板領(lǐng)域的細分市場。例如水務(wù)板塊中，供水、污水等行業(yè)屬于最早一批重點民生工程，在“十三五”期間就相繼進入了成熟期（可參閱“十四五”規(guī)劃污水處理新增產(chǎn)能下降60%，相關(guān)企業(yè)路在何方？）；固廢板塊的發(fā)展雖然整體滯后水務(wù)板塊，但其中與生活垃圾、畜禽廢棄物相關(guān)的細分市場，近幾年里隨著城鄉(xiāng)融合發(fā)展、補短板建設(shè)等工作推進，需求釋放已經(jīng)過了頂峰，目前生活垃圾焚燒率在城市已經(jīng)達到70%（可參閱深耕還是轉(zhuǎn)型，站在十字路口的中游垃圾焚燒企業(yè)應(yīng)如何脫穎而出（上），深耕還是轉(zhuǎn)型，站在十字路口的中游垃圾焚燒企業(yè)應(yīng)如何脫穎而出（下）），環(huán)衛(wèi)的市場化率達到90%以上（可參閱制勝下半場：環(huán)衛(wèi)企業(yè)的應(yīng)變之道，需求分化：環(huán)衛(wèi)企業(yè)應(yīng)如何因地制宜，精準(zhǔn)施策？），畜禽廢棄物處置隨著整縣推進工作的逐步完成，處置率也達到了80%（可參閱碳中和目標(biāo)下，1200億畜禽廢棄物資源化利用市場或?qū)㈤_啟新一輪增長）。我們預(yù)計這些行業(yè)將提前進入成熟期。

　　成熟期拐點將滯后到達的領(lǐng)域是：由于商業(yè)模式未打通、技術(shù)創(chuàng)新不給力、政策標(biāo)準(zhǔn)不到位等尚未打開局面的細分市場，一些行業(yè)如建筑垃圾（可參閱建筑垃圾市場——迷局未破，路在何方？）、餐廚垃圾處置等（可參閱喜憂參半，餐廚垃圾處理市場的真正競爭才剛剛開始），需要市場接納其產(chǎn)出物以打通商業(yè)模式，但受制于疫情期間的物流運力緊張、生產(chǎn)要素價格上漲、消費市場受挫等因素，進展較為緩慢；而受制于技術(shù)的細分市場，在市場信心下降、融資市場遇冷的環(huán)境中，行業(yè)整體技術(shù)研發(fā)投入也受到負面影響。

　　投資趨勢的變與不變

　　不變：升級改造和下沉市場是投資新高地

　　自十八大首次將生態(tài)文明建設(shè)作為“五位一體”總體布局的一個重要部分以來，十九大、二十大對于綠色環(huán)保領(lǐng)域的成績定性有所不同：十八大的表述是“資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會建設(shè)取得重大進展”，十九大的表述是“生態(tài)文明建設(shè)成效顯著”，二十大的表述是“生態(tài)環(huán)境保護發(fā)生歷史性、轉(zhuǎn)折性、全局性變化”。很明顯，綠色環(huán)保領(lǐng)域的“跑馬圈地”、新建投資遍地開花的時代已經(jīng)一去不復(fù)返了，“十四五”期間，污染防治攻堅向縱深推進，投資將更加側(cè)重于薄弱地帶、落后地帶——一類是城市老舊環(huán)保設(shè)施的升級改造，一類是以下沉市場為主戰(zhàn)場的綠色環(huán)保建設(shè)，辰于在十三五末就如此判斷。可參閱“六脈神劍”一之投資拓展：生態(tài)環(huán)保企業(yè)應(yīng)如何主動出擊，把更多好項目拿到手？

　　一是城市老舊環(huán)保設(shè)施升級改造。眾所周知，一些早年建設(shè)的環(huán)保基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)無法滿足當(dāng)下的使用需求，面臨著升級改造，例如在水務(wù)行業(yè)，供水的提標(biāo)改造一直在各地持續(xù)開展，其中管網(wǎng)的升級改造是重要的一部分，供水和污水管網(wǎng)的新建投資在“十三五”末達到頂峰，但管網(wǎng)改造升級的投資卻在持續(xù)增長，到“十四五”末期將達到512億元，與新建投資之間的差距持續(xù)縮小（見圖4）。

　　二是以下沉市場為主戰(zhàn)場的綠色環(huán)保建設(shè)。“十三五”期間，互聯(lián)網(wǎng)、電商紛紛走出大城市，向三四線城市、縣城、農(nóng)村發(fā)力，維持用戶群體的高速增長，取得了不錯的成效，拼多多就是依靠下沉市場殺出的一批電商黑馬，2020年其活躍買家數(shù)超過了阿里巴巴。互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的下沉市場競爭尚未結(jié)束，綠色環(huán)保行業(yè)的下沉市場卻正在受到越來越多的關(guān)注。

　　二十大報告中，習(xí)近平總書記強調(diào)“全面推進鄉(xiāng)村振興，堅持農(nóng)業(yè)農(nóng)村優(yōu)先發(fā)展，堅持城鄉(xiāng)融合發(fā)展，暢通城鄉(xiāng)要素流動”，繼脫貧攻堅之后，鄉(xiāng)村振興工作將成為重要的經(jīng)濟、政治任務(wù)，而鄉(xiāng)村振興的根本路徑是城鄉(xiāng)融合發(fā)展，與廣大農(nóng)村地區(qū)連接的是廣大的縣域城市，以縣級城市為核心、連帶周邊村鎮(zhèn)共同開展的城鄉(xiāng)融合、城鄉(xiāng)一體化項目將在未來一段時間遍地開花結(jié)果。

　　更具體的，農(nóng)村的供排水、垃圾轉(zhuǎn)運處置等基本公共服務(wù)領(lǐng)域?qū)⑹紫劝l(fā)力，進一步提高農(nóng)村地區(qū)的污水處理率、垃圾無害化處理率是鄉(xiāng)村振興的重要工作之一。相關(guān)的市場規(guī)模每年將達到2000億元以上（見圖5）。

　　變：地方政府財政缺口擴大恐拖累投資

　　正如大家知道的，綠色環(huán)保領(lǐng)域的投資依賴于政府財政資金，一是一些不具備運營屬性的設(shè)施需要由政府承擔(dān)，二是一些收益較差的項目即使包裝成PPP，也需要政府出資一部分才有社會資本愿意進入。

　　但地方政府的財政缺口一直處于長期擴大的趨勢，例如2021年財政預(yù)算支出與財政收入之間的缺口達到了近10萬億，是“十三五”之前的將近兩倍（見圖6）。

　　自從2014年新《預(yù)算法》實施以來，發(fā)行地方債成為地方政府融資的唯一合法渠道，加上中央對地方政府隱性債的問題越收越緊，2017年中央表態(tài)隱性債問題要終身問責(zé)、倒查追責(zé)，地方政府的債務(wù)數(shù)字回歸真實。從數(shù)據(jù)上看，2022年地方政府債務(wù)超過35萬億，是2018年的兩倍水平，5年內(nèi)年平均增長速率達到17%（見圖7），這一趨勢是不能長期維持的。

　　地方城投企業(yè)往往承擔(dān)著來自于地方政府的政治任務(wù)開展投資建設(shè)，或者替政府舉借債務(wù)（屬于違規(guī)的隱性債），業(yè)界一般認為地方城投的債務(wù)最終也將由地方政府承擔(dān)，因此也代表了地方政府的債務(wù)。從數(shù)據(jù)上來看，目前地方城投的債務(wù)總額已經(jīng)達到了66萬億，占GDP的比重達到54.5%（圖8）。

　　除了舉債，增加財政收入是最后一條路徑了，但是地方政府的財政收入長期以來依賴土地出讓，2021年這個比例達到了41.47%。房地產(chǎn)市場遇冷則導(dǎo)致土地財政難以長期維持，2022年土地出讓收入較2021年降低了20%，而且業(yè)內(nèi)大多預(yù)測2023年這個數(shù)字還會繼續(xù)下跌（見圖9）。

　　所以必須要清楚，事情就是如此糟糕——舉債不可持續(xù)，土地出讓等收入不樂觀，但錢越花越多，地方政府缺錢的局面恐怕會長期持續(xù)，這將拖累綠色環(huán)保領(lǐng)域的投資。以2023年來看，2022年12月中旬召開的中央經(jīng)濟工作會議提出財政政策要加力提效，研究機構(gòu)預(yù)測2023年財政赤字率可能會進一步提升到3%，但財政資金將更多投向保民生、“十四五”重大工程，專項債要優(yōu)先支持成熟度高的項目和在建項目，投向綠色環(huán)保領(lǐng)域的比例在2022年只有4%（見圖10），2023年這一數(shù)字預(yù)計很難增加。

　　運營服務(wù)的變與不變

　　不變：運營為王的主旋律越唱越響

　　據(jù)了解，綠色環(huán)保行業(yè)進入運營時代的提法從2019年開始就有了，由城鎮(zhèn)供水等成熟行業(yè)帶頭，新建投資的規(guī)模快速萎縮，可參閱穩(wěn)中求變：供水企業(yè)運營轉(zhuǎn)型的未來方向。到2023年，類似城鎮(zhèn)供水這樣的細分市場越來越多了，例如工業(yè)危廢、生活垃圾焚燒等行業(yè)的投資熱度迅速下降，可參閱面臨四大挑戰(zhàn)，工業(yè)危廢后來者“彎道超車”難度加大。

　　事實上，不止是一些細分市場如此，整個綠色環(huán)保行業(yè)的主周期也已經(jīng)越過了投資持續(xù)增長的階段。二十大“生態(tài)環(huán)境保護發(fā)生歷史性、轉(zhuǎn)折性、全局性變化”的表述也印證了這一點，很多該建的已經(jīng)建了，剩下的以“硬骨頭”為主。綠色環(huán)保領(lǐng)域的投資在2020年已經(jīng)達到頂峰，投資在“十四五”時期開始走下坡路（見圖11）。

　　這對于企業(yè)而言最大的兩個變化：一是依靠投資拉動規(guī)模快速增長的時期真的一去不復(fù)返了，企業(yè)要想保持快速增長必須切入新的領(lǐng)域，我們對綠色環(huán)保行業(yè)目前收入規(guī)模排前20名的上市企業(yè)的固定資產(chǎn)變化趨勢進行了統(tǒng)計，發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)的非流動性資產(chǎn)增速在2019年達到頂峰后開始大幅下降，2021年僅增長了5.2%，降速的趨勢非常明顯（見圖12）。

　　二是工程建設(shè)環(huán)節(jié)的錢掙不到了，企業(yè)只能從運營環(huán)節(jié)想辦法，要是運營不善導(dǎo)致虧損，爛攤子將很難收拾。而實際情況是，國內(nèi)環(huán)保企業(yè)在運營上還需要持續(xù)提升功力，從數(shù)據(jù)上看，最近5年排名前20名的環(huán)保上市企業(yè)的凈利潤率在持續(xù)下滑，并且排名越靠后凈利潤率越低（見圖13），提升運營水平將成為企業(yè)刻不容緩的重點工作。

　　變：依賴政府補貼的領(lǐng)域可能長期面臨資金流困境

　　除了運營本身要面對的原材料價格風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、安全風(fēng)險之外，不少企業(yè)恐怕還將長期面臨現(xiàn)金流安全的風(fēng)險。

　　2022年12月，新冠疫情放開后，有機構(gòu)對核酸檢測行業(yè)的企業(yè)進行了統(tǒng)計，數(shù)據(jù)顯示15家公司的總營業(yè)收入為877億元，與同期相比增加了6成，但應(yīng)收賬款也達到了440億元，同比甚至增加了7成，欠錢的以地方政府、公立醫(yī)院為主，地方財政缺錢導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流枯竭的問題十分嚴峻。

　　為什么要說核酸檢測行業(yè)面臨的問題，是因為部分綠色環(huán)保細分市場現(xiàn)在面臨的問題如出一轍，主要是那些以地方政府為主要客戶、依賴各級政府補貼的行業(yè)，包括環(huán)衛(wèi)、生活垃圾處置、建筑垃圾、餐廚垃圾處置等一批細分市場，收不到服務(wù)費、收不到補貼的情況越來越多、越來越嚴重了。

　　根據(jù)辰于對前20家環(huán)保上市企業(yè)的統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，目前這20家企業(yè)的應(yīng)收賬款總規(guī)模達到了841億元，光大環(huán)境、北控水務(wù)、首創(chuàng)環(huán)保等企業(yè)的應(yīng)收賬款規(guī)模都很高（見圖14），主要就是垃圾焚燒、環(huán)衛(wèi)、污水處理等業(yè)務(wù)帶來的。這20家企業(yè)的平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較2018年已經(jīng)腰斬，下降的趨勢目前還沒有扭轉(zhuǎn)的跡象（圖15），再持續(xù)下去恐將危害企業(yè)的現(xiàn)金流安全，大國企尚可靠實力雄厚支撐，廣大的中小企業(yè)又要如何度過現(xiàn)金流危機呢？

　　不得不說，應(yīng)收賬款的問題不易解決，雖然說欠債還錢天經(jīng)地義，但要是因為應(yīng)收賬款跟地方政府關(guān)系鬧僵了也不行。從長期來看，結(jié)合前面講到的地方政府財政資金困難的現(xiàn)狀和趨勢，這個問題或?qū)殡S企業(yè)很久的時間，說到底，地方政府財政資金缺口的問題不解決，企業(yè)現(xiàn)金流安全的風(fēng)險就會一直存在，企業(yè)應(yīng)當(dāng)早作準(zhǔn)備。

　　戰(zhàn)略打法的變與不變

　　不變：產(chǎn)業(yè)融合深耕客戶是再發(fā)展的一根支柱

　　“十三五”時期，很多大型綠色環(huán)保企業(yè)都在做的一個事情就是建立全產(chǎn)業(yè)鏈、從單一業(yè)務(wù)走向多元業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)遍及水務(wù)、固廢、大氣等多個領(lǐng)域，多條業(yè)務(wù)線之間是相對獨立的發(fā)展，打造不同的技術(shù)研發(fā)、資質(zhì)能力、團隊基礎(chǔ)、客戶資源，實現(xiàn)了快速的發(fā)展。

　　而從“十四五”開始，事情發(fā)生了一些變化，伴隨著運營時代一起來的，是存量競爭時代的開啟，換句話說，大力開拓新項目、開拓新客戶的難度比過去大太多，各業(yè)務(wù)線想擴大規(guī)模但缺乏后勁的問題已經(jīng)開始顯現(xiàn)，原因之一是，在這么多年市場的發(fā)展過程中，很多關(guān)系已經(jīng)建立起來，利益分配形成了相對穩(wěn)定的形勢，再想打入可能會面臨多方阻力。

　　在這種情況下，企業(yè)戰(zhàn)略的思路需要有一定的轉(zhuǎn)變。在各業(yè)務(wù)線都具備了一定技術(shù)、運營經(jīng)驗，運作一個項目不成問題的基礎(chǔ)上，將市場思路從開發(fā)新客戶轉(zhuǎn)變?yōu)橥诰蚶峡蛻羰琼槃荻鵀椋瑢個客戶對應(yīng)N個項目的現(xiàn)狀，變成N個客戶對應(yīng)2N個甚至3N個項目是可期的未來。

　　事實上，綠色環(huán)保市場的需求一直以來都是朝著一體化、綜合性服務(wù)轉(zhuǎn)變的，深耕客戶也是順應(yīng)客戶的實際需要。

　　而企業(yè)也需要盡快打破內(nèi)部各業(yè)務(wù)線之間的隔離，從以業(yè)務(wù)為劃分的組織架構(gòu)轉(zhuǎn)向以客戶為劃分的組織架構(gòu)，或者業(yè)務(wù)+客戶矩陣式組織架構(gòu)，盡一切可能將每一個客戶與每一個可行的業(yè)務(wù)進行鏈接，滿足客戶的多元化需求，進一步加強與客戶的聯(lián)系，實現(xiàn)良性的發(fā)展。可參閱做好組織與管理準(zhǔn)備，為“十四五”戰(zhàn)略成功實施提供有力支撐。

　　變：后疫情時代市場不確定性增加，需審慎應(yīng)對

　　“VUCA時代”一詞在最近幾年的出現(xiàn)頻率大幅上升，講的是目前企業(yè)所處的行業(yè)環(huán)境不確定性增強，這種論調(diào)的出現(xiàn)與疫情帶來的對世界的沖擊有較大關(guān)系，但事實上疫情因素只是催化劑，早在2017年習(xí)近平總書記出席2017年度駐外使節(jié)工作會議時就提出“百年未有之大變局”這一論斷，疫情帶來的全球公共危機讓本身就存在的風(fēng)險、不穩(wěn)定因素更快、更猛烈的釋放了出來，這一系列連鎖反應(yīng)重塑著消費者習(xí)慣、商業(yè)競爭環(huán)境。

　　隨著世界進入“后疫情時代”，外界環(huán)境的快速變化與難以預(yù)測，時常會讓企業(yè)陷入迷茫，什么樣的戰(zhàn)略才是正確的戰(zhàn)略，什么樣的選擇才是正確的選擇？可參閱向“領(lǐng)頭羊”看齊：中國環(huán)境企業(yè)50強的業(yè)務(wù)布局重點。

　　華為在疫情之前就受到美國打壓這樣一個非常劇烈的外部環(huán)境變化，五年下來，華為依然保持在2022年中國納稅企業(yè)第三名的位置，雖然華為目前還面臨巨大的風(fēng)險，但無疑其采取的策略在短時間內(nèi)看是奏效的。

　　雖然綠色環(huán)保企業(yè)與華為的處境并不具備可比性，但是華為的做法卻是值得學(xué)習(xí)的。有一點點斷章取義的用一句任正非的話，“在不確定的時代要有確定性的抓手”，變化的是外部環(huán)境，但企業(yè)內(nèi)部要有定海神針，要穩(wěn)扎穩(wěn)打，不能隨波逐流。具體的，辰于提供了3條最主要的對策：

　　一是保持核心業(yè)務(wù)定力。盲目擴張、業(yè)務(wù)多元化不應(yīng)該再成為重點選項之一，企業(yè)要明確核心業(yè)務(wù)群有哪些，牢牢把握自身核心業(yè)務(wù)的競爭力，維持核心業(yè)務(wù)的穩(wěn)定收益，及時退出長期無法實現(xiàn)盈利的業(yè)務(wù)。可參閱如何“領(lǐng)跑”中國生態(tài)環(huán)保市場：標(biāo)桿研究的十大發(fā)現(xiàn)。

　　二是保持強大的組織能力。重視人力資源工作，從企業(yè)的組織、人才、文化三方面入手，從全局出發(fā)將企業(yè)上下凝聚為一個有機體，綜合運用多種杠桿和手段提升組織的有效性、靈活性、執(zhí)行力，使企業(yè)時刻準(zhǔn)備應(yīng)對各類突發(fā)情況。

　　三是持續(xù)創(chuàng)新升級。科技、互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展對世界帶來了天翻地覆的變化，綠色環(huán)保行業(yè)也有許多新生事物正不斷出現(xiàn)，數(shù)字化、智慧化、安全、低碳、新能源、新材料等不斷發(fā)展，企業(yè)不能坐視不理，要站在時代發(fā)展的前頭才不會被淘汰。可參閱六脈神劍二之研發(fā)設(shè)計：生態(tài)環(huán)保企業(yè)應(yīng)如何創(chuàng)新驅(qū)動，打造拳頭產(chǎn)品？

　　另外，加速“走出去”也將是一個選項，在國內(nèi)有些市場不那么好做的情況下，就看看國外的市場吧。2022年RCEP（區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定）正式生效，2023年“一帶一路”倡議提出滿十周年，在這樣的契機下，結(jié)合企業(yè)實際情況，選擇適合的國外市場進行拓展具備一定的可行性。

　　競爭態(tài)勢的變與不變

　　不變：頭部企業(yè)的馬太效應(yīng)持續(xù)凸現(xiàn)

　　強者愈強、弱者愈弱，這一趨勢在我國綠色環(huán)保市場已經(jīng)持續(xù)了一段時間，當(dāng)前收入規(guī)模排在前20的企業(yè)的增長率基本上一直都高于行業(yè)的平均增長水平，排名靠后的企業(yè)想追趕上的難度只會越來越大（見圖16）。辰于在2019年預(yù)測未來十年內(nèi)我國綠色環(huán)保行業(yè)將先后出現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模數(shù)千億、收入規(guī)模超千億的旗艦企業(yè)，現(xiàn)在看來這個判斷依然是站的住腳的。

　　造成馬太效應(yīng)的主要原因在于，過去很長一段時間，綠色環(huán)保行業(yè)的核心競爭力基本都與規(guī)模呈現(xiàn)正相關(guān)——資金實力、政府關(guān)系、運營經(jīng)驗、品牌效應(yīng)，企業(yè)規(guī)模越大，在這四方面的積累也會更多，在競爭時更游刃有余。舉個例子，央企大舉進入綠色環(huán)保領(lǐng)域后，在水生態(tài)環(huán)境治理、流域治理等領(lǐng)域幾乎壟斷行業(yè)，就是因為它們在資金實力、政府關(guān)系方面無人能敵，可參閱“野蠻人”加速跨界系列之一：四郊多壘，央企已成合圍之勢，“野蠻人”加速跨界系列之二：機遇與挑戰(zhàn)并存，縱觀央企環(huán)保發(fā)展之路。

　　此外，從2018年P(guān)PP暴雷開始，環(huán)保民企因資金鏈短缺問題“投奔”國企央企的現(xiàn)象屢見不鮮，我們認為在地方政府缺錢的大環(huán)境下，民企僅靠自身力量想實現(xiàn)持續(xù)的規(guī)模增長是比較困難的，更加理想的發(fā)展路徑之一應(yīng)是從技術(shù)的角度切入，包括大數(shù)據(jù)、云技術(shù)、創(chuàng)新工藝、技術(shù)難點等，做國企的供應(yīng)商或合作伙伴，共享規(guī)模的增長，做綠色環(huán)保領(lǐng)域的“專精特新”。

　　變：隱形地方保護主義抬頭恐造成地域壁壘高筑

　　2022年3月25日《中共中央國務(wù)院關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場的意見》發(fā)布，提出要推進市場監(jiān)管公平統(tǒng)一、破除地方保護和區(qū)域壁壘，充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，事實上中央十分清楚，破除地方保護和市場分割是重中之重、難中之難，也是關(guān)鍵所在。

　　但據(jù)辰于的長期觀察，我們認為在綠色環(huán)保領(lǐng)域，隱形地方保護主義有抬頭的趨勢。由于地方政府財政資金缺口情況十分嚴峻，把綠色環(huán)保相關(guān)的政府采購或項目交給地方政府控制的地方國企，各種資金只是左手轉(zhuǎn)右手，能夠有效的把錢留在自己口袋里，把利潤和稅收留下來，甚至可以讓地方國企利用項目資產(chǎn)進行再融資，撬動更大的杠桿效應(yīng)。

　　環(huán)衛(wèi)市場是這種現(xiàn)象普遍出現(xiàn)的領(lǐng)域之一。根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計，2021年，環(huán)衛(wèi)市場成交的千萬級及億級單一來源項目總數(shù)共17個，合同總額近14億元，而這些項目的中標(biāo)供應(yīng)商普遍是本地的環(huán)境企業(yè)，尤其是當(dāng)?shù)氐膰螅蓞㈤喆髥晤l出，環(huán)衛(wèi)企業(yè)如何臨機制勝：發(fā)展綜合型環(huán)衛(wèi)項目的五點建議。在山東、浙江、廣東、湖北等省份，不少環(huán)衛(wèi)項目都是以單一來源采購方式實施的，業(yè)界對此曾有不少質(zhì)疑的聲音。

　　如果說這是2021年才開始出現(xiàn)的現(xiàn)象，不具備代表性，那么從長遠來看，地方保護主義抬頭可能會以影響更加深遠的形式出現(xiàn)。正如我們所看到的，近幾年多個省份都成立了省級環(huán)保平臺，根據(jù)辰于的統(tǒng)計，到2021年已經(jīng)有17家省級環(huán)保平臺相繼成立（見圖17），大多數(shù)省級環(huán)保平臺的組建方式都是如出一轍的——地方政府將與環(huán)保有關(guān)的企業(yè)、資產(chǎn)集中劃撥，相比其他企業(yè)，省級環(huán)保平臺與當(dāng)?shù)氐胤秸年P(guān)系自然更加親密，其發(fā)展企圖也是雄心勃勃。

　　更重要的是，隨著我國綠色環(huán)保行業(yè)進入運營時代，20年前新建的許多BOT項目將相繼進入移交期，這些項目是能夠帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流的“香饃饃”，移交給地方政府后，地方政府會優(yōu)先把這些項目的運營權(quán)移交給誰呢？城鎮(zhèn)污水的行業(yè)集中度在2021年首度出現(xiàn)了下滑也許能代表這個問題的答案，至少規(guī)模靠前的全國型企業(yè)不是正確答案（見圖18）。近水樓臺先得月，在存量競爭的時代，地方保護主義可能會成為造成市場競爭陷入混亂的最大威脅因素。

　　融資模式的變與不變

　　不變：PPP、EOD模式持續(xù)發(fā)展占據(jù)主流地位

　　“錢從哪里來”一直是綠色環(huán)保項目的頭等大事，不論是地方政府還是企業(yè)都會為了融資的事而絞盡腦汁，地方政府隱性債正是地方政府想盡辦法融資的產(chǎn)物。但為了解決融資的問題，同時化解隱性債帶來的巨大金融風(fēng)險，國家采取開“前門”堵“后門”的方式引導(dǎo)地方政府通過風(fēng)險可控、可管理的方式融資，一是給予了地方政府發(fā)行地方債的權(quán)力，這也是地方政府目前唯一合法的融資渠道，二是鼓勵地方政府以PPP、EOD模式開展公益性項目，要鼓勵社會資本共同參與項目建設(shè)、運營，減少地方政府的支出責(zé)任。辰于判斷PPP、EOD模式仍將是綠色環(huán)保項目的主流模式。

　　原因之一是，除了PPP、EOD之外，可選的選項越來越少了。之前分析過，地方政府財政資金缺口持續(xù)擴大，最近幾年大量通過發(fā)債的方式來彌補缺口，導(dǎo)致債務(wù)快速增長，債務(wù)增長到頂之后怎么辦？其次，地方融資平臺等渠道進行融資的可操作空間也越來越少，財政部部長劉昆2023年初針對地方債務(wù)危機強調(diào)“堅持不救助原則，做到誰家的孩子誰抱”，“將進一步打破兜底預(yù)期”，要是拼命融資導(dǎo)致地方融資平臺暴雷，對于地方政府官員來說就不是業(yè)績問題，而是鋃鐺入獄了，而關(guān)于土地出讓、政府采購、特許經(jīng)營等方面的政策也在不斷補漏洞，堅決遏制地方隱性債的增量。所以，社會資本只能是最后的方法了，PPP、EOD都是要通過商業(yè)模式的設(shè)計，以項目運營收益來吸引社會資本掏錢投資，這也是為數(shù)不多合法的方式。

　　原因之二是，PPP、EOD模式本身也在持續(xù)的發(fā)展。PPP模式從2015年發(fā)展至今已經(jīng)有8年的時間，期間雖然經(jīng)歷過調(diào)整，但目前PPP模式在我國已經(jīng)初步成熟，規(guī)范發(fā)展、陽光運行是未來的主旋律。EOD模式從2020年開始第一次試點，目前已經(jīng)在推動常態(tài)化入庫工作，各地都在積極探索EOD項目的實施（圖19），要打通生態(tài)產(chǎn)品價值實現(xiàn)這條路，實現(xiàn)經(jīng)濟與生態(tài)環(huán)境共同發(fā)展，未來可期。可參閱辰于EOD研究報告線上首發(fā)：《揭秘EOD項目的內(nèi)在“規(guī)律”》。

　　變：綠色基金、REITs等發(fā)展不及預(yù)期

　　綠色基金、REITs等金融工具也是環(huán)保項目融資的渠道，積極發(fā)展這些融資渠道，能夠使企業(yè)、政府具備更多選擇，畢竟長久以來銀行都是融資主力，對社會資本的撬動作用較小，不利于鼓勵社會資本參與到生態(tài)環(huán)保建設(shè)中來。

　　不過就目前的形勢來看，綠色基金、REITs雖然本身有所發(fā)展，但對綠色環(huán)保領(lǐng)域的建設(shè)起到的作用還有待觀察。據(jù)我們觀察，這些綠色基金大多投向新能源、新能源汽車、新能源電池材料等領(lǐng)域，對大氣、水、土壤、固體廢物污染治理等外部性強的傳統(tǒng)環(huán)保領(lǐng)域投資較少，引領(lǐng)社會資本的作用并沒有預(yù)期的那么有力。

　　還是要看到，2019年以來，國內(nèi)每年新出現(xiàn)的綠色基金數(shù)量都超過2000個（見圖20。注：綠色基金數(shù)量采取管理者口徑，即持股管理者的管理基金產(chǎn)品有涉及環(huán)保綠色產(chǎn)業(yè)的部分定義為綠色基金管理者，綠色管理者（機構(gòu)）所發(fā)行的基金為綠色基金），綠色基金的熱度相對還是比較高的，期待綠色基金能夠持續(xù)發(fā)展，為我國的生態(tài)環(huán)保事業(yè)貢獻強大助力。

　　REITs是公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金的簡稱，是不動產(chǎn)證券化的一種重要手段，是并列于股票、債券、基金和衍生品的證券品種，說白了就是用空間換時間，以往項目投資建設(shè)后要通過十?dāng)?shù)年的運營來收回投資獲取收益，運用REITs之后，投資人使用現(xiàn)金購買項目后期的收益，企業(yè)就能夠立刻收回項目的投資，加快資金周轉(zhuǎn)，把“重資產(chǎn)模式”變成“輕資產(chǎn)模式”。2020年4月，《關(guān)于推進基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托（REITs）試點相關(guān)工作的通知》明確了采用“公募基金+單一基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券”的產(chǎn)品架構(gòu)，優(yōu)先支持基礎(chǔ)設(shè)施補短板行業(yè)，這是REITs的正式起步。辰于對過去2年內(nèi)REITs的發(fā)展進行了統(tǒng)計，2022年的總規(guī)模達到了500多億元，但是用于綠色環(huán)保領(lǐng)域的金額占比不到4%，也就是僅有20億規(guī)模（見圖21），還有待進一步發(fā)展。

　　企業(yè)轉(zhuǎn)型的變與不變

　　不變：數(shù)字化智慧化趨勢與熱度不減

　　綠色環(huán)保行業(yè)常常被認為是一個比較“l(fā)ow”的行業(yè)，原因之一就是綠色環(huán)保行業(yè)“技術(shù)含量低”是大眾印象，是一個勞動力密集、科技不夠發(fā)達的產(chǎn)業(yè)。然而當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展深刻影響世界的同時，綠色環(huán)保行業(yè)也不能置身事外，數(shù)字化、智慧化在綠色環(huán)保行業(yè)的普及趨勢長期存在，在較早進入成熟期的一批行業(yè)中，如城鎮(zhèn)供水、污水行業(yè)，數(shù)字化、智慧化技術(shù)在這幾年蓬勃發(fā)展，還有一批行業(yè)在數(shù)字化帶來的巨大收益下，也朝著這個方向“狂奔”，例如智慧環(huán)衛(wèi)、智能環(huán)衛(wèi)裝備等。

　　辰于多次強調(diào)數(shù)字化的重要性，數(shù)字化不是口號，不是遙不可及的未來。數(shù)字化不僅是政策大力推動的發(fā)展方向，也是企業(yè)保持競爭力的必行之路。

　　二十大上，習(xí)近平總書記提出“加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，促進數(shù)字經(jīng)濟和實體經(jīng)濟深度融合”，在首屆中國國際智能產(chǎn)業(yè)博覽會上，習(xí)近平總書記也強調(diào)“促進數(shù)字經(jīng)濟和實體經(jīng)濟融合發(fā)展，加快新舊發(fā)展動能接續(xù)轉(zhuǎn)換，打造新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)，是各國面臨的共同任務(wù)”，數(shù)據(jù)要素正在成為勞動力、資本、土地、技術(shù)、管理等之外最先進、最活躍的新生產(chǎn)要素，驅(qū)動實體經(jīng)濟在生產(chǎn)主體、生產(chǎn)對象、生產(chǎn)工具和生產(chǎn)方式上發(fā)生深刻變革，誰走在前面，就能夠享受發(fā)展的紅利。從數(shù)據(jù)上看，2021年我國數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模已經(jīng)達到45萬億，占GDP的比重即將突破40%（見圖22），全社會的數(shù)字化是大勢。

　　數(shù)字化確實也在成為企業(yè)的核心競爭力之一，數(shù)字化和智慧化在幫助企業(yè)降低人工成本、降低運營成本、減少運營安全風(fēng)險、提高運營精細化管理水平等方面都發(fā)揮著巨大的優(yōu)勢。更具體來說，企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型一是商業(yè)數(shù)字化，或者說管理的數(shù)字化，管理者可以使用更加豐富、多維度的數(shù)據(jù)來做出更加準(zhǔn)確的決策，提高企業(yè)的敏捷性，可參閱為三項制度改革插上“數(shù)字化翅膀”：看辰于·六能加在各地方國企的應(yīng)用實踐；二是生產(chǎn)數(shù)字化，在生產(chǎn)過程中運用數(shù)字化技術(shù)，將標(biāo)準(zhǔn)化的生產(chǎn)流程變成機器的自動化生產(chǎn)、自動化監(jiān)控，提高效率的同時，還能有效降低成本。

　　“十四五”就要過去一半，關(guān)于數(shù)字化轉(zhuǎn)型的議題，企業(yè)該認真籌備和實施了。到數(shù)字化的跨越，還要先經(jīng)過標(biāo)準(zhǔn)化的一關(guān)，組織的標(biāo)準(zhǔn)化、生產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化是實現(xiàn)數(shù)字化的基礎(chǔ)，而數(shù)字化是智慧化的基礎(chǔ)，企業(yè)要做好充分的準(zhǔn)備。

　　變：低碳轉(zhuǎn)型、ESG也正在成為行業(yè)新熱點

　　數(shù)字化轉(zhuǎn)型是互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展帶來的，而“十四五”以來，低碳可能是影響最大的變化之一。自2021年我國確定了“30·60”雙碳戰(zhàn)略以來，無論是企業(yè)、地方政府都非常關(guān)注，各地、各大型國有企業(yè)紛紛開始制定自身的碳達峰碳中和行動方案，無論這是自發(fā)的還是上級的要求，低碳轉(zhuǎn)型正在轟轟烈烈的開展。

　　綠色環(huán)保行業(yè)與低碳轉(zhuǎn)型在這幾年中碰撞出了很多火花。

　　一是各類生產(chǎn)清潔能源的綠色環(huán)保細分市場，以生物質(zhì)發(fā)電為主，除了打上了“綠電”的標(biāo)志之外，發(fā)電環(huán)節(jié)產(chǎn)生的余熱也變成了“香饃饃”，熱電聯(lián)產(chǎn)改造在各地都流行起來。可參閱生物質(zhì)能：一座待發(fā)掘的能源寶庫，但挑戰(zhàn)并存。

　　二是一些大量使用能源的綠色環(huán)保細分市場，以水的生產(chǎn)處理、固廢處置為主，綠色能源替代工作成為熱潮，比如供水廠在廠內(nèi)空置區(qū)域、屋頂架設(shè)光伏發(fā)電設(shè)施或風(fēng)力發(fā)電設(shè)施，自發(fā)自用，減少傳統(tǒng)的電網(wǎng)用電，不僅降低了碳排放還具有一定的經(jīng)濟效益。可參閱光伏行業(yè)前景廣闊，卻也“危機四伏”。

　　三是一些車輛使用較多的綠色環(huán)保細分市場，以環(huán)衛(wèi)清掃、垃圾轉(zhuǎn)運為主，將傳統(tǒng)的汽/柴油車替換為新能源車的行動正在進行，例如鄭州要求2023年底前環(huán)衛(wèi)車全部更新為新能源車輛；淄博要求新增環(huán)衛(wèi)用車，4.5噸以下的全部采用新能源車型，4.5噸以上的采用新能源車型比例不低于80%。有關(guān)研究顯示，隨著新能源車市場滲透率加速提升，2020-2035年新能源環(huán)衛(wèi)車銷量將達到197.5萬輛，對應(yīng)市場空間約8000億元以上。可參閱不走尋常路，盈峰環(huán)境異軍突起環(huán)衛(wèi)市場的四大關(guān)鍵。

　　四是與綠色低碳理念高度一致的ESG這兩年在國內(nèi)蓬勃發(fā)展，將企業(yè)的整體低碳轉(zhuǎn)型與ESG有機結(jié)合起來成為企業(yè)治理的發(fā)展方向。2022年國內(nèi)在ESG監(jiān)管政策方面取得了積極進展，2022年1月滬深兩大交易所分別更新了《上市規(guī)則》，首次納入企業(yè)社會責(zé)任相關(guān)內(nèi)容；4月證監(jiān)會發(fā)布《上市公司投資者關(guān)系管理工作指引》，將ESG信息作為投資者關(guān)系管理中上市公司與投資者溝通的內(nèi)容之一；5月國資委發(fā)布《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，明確要求更多央企披露ESG報告，力爭到2023年實現(xiàn)全覆蓋。據(jù)調(diào)研，綠色環(huán)保領(lǐng)域的上市企業(yè)ESG信息披露比例與其他行業(yè)相比較低（見圖23），預(yù)計行業(yè)將很快面臨ESG信息披露、管理實踐方面的挑戰(zhàn)。

來源：辰于公司作者：王浩然 馮凡等